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[股票证券] 【证券观点】紫金矿业VS洛阳钼业

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  • TA的每日心情
    开心
    2018-2-16 20:38
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    [LV.9]以坛为家II

    发表于 2018-1-29 13:19 | 显示全部楼层 |阅读模式
     洛阳钼业的优势产品是钴,优势矿山目前看是刚果TENKE矿山——该公司年产铜21.5万吨,全年矿产品销售收入预计在250亿左右。洛钼的产品结构与紫金矿业类似,其中铜矿产量略超过紫金矿业。  二者相类似的问题一笔略过后,接下来主要说一说不同之处:
      01
      并购VS内生
      洛阳钼业这么多年主要依靠外延并购来扩张实力,本身的矿山不是在自身经营壮大的,这么些年经营的矿山探矿未见大的成果(虽然探矿投入也不少)。
      而紫金矿业屡屡在收购矿权后,通过经营能扩大储量通过内生增长持续做大做强,具体的例子很多。
      02
      多元VS专一
      洛阳钼业的经营产品多元相互关联度小,既有钨钼铌等钢铁相关类产品,又有铜金等有色贵金属,也有磷矿这种农业资源类,当然也有钴这样的新兴资源品;不像紫金矿业就是铜金锌等有色贵金属相关品种为主。
      在这点上,紫金矿业主营产品相对专一,不像洛阳钼业那么分散——这有好有坏,主营产品相对分散的公司在熊市里更能平滑业绩风险,但在牛市里就缺乏更高的弹性,因为每个品种的价格周期会有不同,很难形成上涨的合力,影响总体产品价格弹性。
      03
      洛钼存在冶炼短板
      洛阳钼业主营产品中的还欠缺冶炼,只有有冶炼才能确保在未来吃透行业利润,像钢铁行业一样虽然过去钢铁冶炼亏损,但这几年钢铁冶炼挣钱那是挣到不想挣,冶炼这一块长期来看会是洛阳钼业的短板。
      04
      钨钼国内产能过剩
      从主营产品看,钨钼国内过剩尤其是钼,过去十年国内国外投资探明的钼矿资源远远超过需求,而且动不动都是大型矿山。
      但无论钼钨还是铌都是钢铁强相关,钼接近90%用于钢铁添加元素,钢铁行业已经景气最火的当前,钨钼铌等价格居然还是在多年前,供应过剩可见一斑。
      未来随着钢铁价格回落,他们的价格也会受影响,虽然这块营业收入只占洛阳钼业的20%左右,但对利润的增长依然会带来负面影响。
      最大亮点的钴价格,目前预判是有缺口,但是钴与铜是伴生品,有很多钴是在矿产环节不能回收。但新能源汽车未兴起前,钴在铜冶炼中是有害元素,并且由于钴销售困难所以冶炼厂没有集中力量回收,相信在这么高价格的今天,那些进入渣料中的钴一定可以在冶炼环节中再回收。
      (钴价格在07年最高20多万一吨现在接近60万,当时铜价8万,今天铜价5.3万,牺牲铜回收钴会是合算了。)
      05
      景气度
      从主营产品的景气度看有色金属和贵金属刚刚在16或者17年起来,见底比钢铁晚,涨幅比钢铁小,景气的周期会比钢铁稍长;而钴价由于过去大热,资本市场的估值容易提前见顶。
      6
      产能
      目前洛阳钼业的产量和紫金矿业的产量看,前者扩产计划还不太清楚,而后者扩产计划很确定,随着矿产量的爬坡业绩将水涨船高。
      07
      结论
      从上述几个方面看洛阳钼业的成长性不如紫金矿业,与洛阳钼业比资本市场给紫金矿业的估值远不如给洛阳钼业的估值,而洛阳钼业至少已经体现合理估值甚至估值已经见顶。
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