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[股票证券] 【证券观点】展望2018

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发表于 2018-1-18 13:57 | 显示全部楼层 |阅读模式

2017年极端分化行情一方面提升了投资者结构性行情的预期,另一方面也给来年的走势带来隐忧。通常情况下,投资者习惯于用过去的逻辑来推断未来将要发生事情,也喜欢将长期利好或利空短期化,这就容易导致阶段性误判出现。2017年走势有可能给投资带来三个方面的误导,一是对经济的韧性过度乐观;二是对结构性行情的判断偏向于乐观;三是对资金流入的速度和力度过于乐观。这三种心态容易造成对行情误判的出现。从实际影响市场波动的因素考虑,不管企业业绩增速还是宏观资金面,均对市场带来的是中性或者稍偏负面的影响。微观资金层面尽管长期看极为乐观,但短期集中性的资金流入概率也极低。综合来看,2018年市场可能会面临着投资者乐观情绪释放与阶段证伪的双重交织,市场震荡幅度有望显著高于2017年,同样结构化的特征依然会较为明显。战术上则依然需要保持灵活与多变。就未来走势的展望与行业配置方面,我们从战略与战术两个层面来界定:

·战略层面(核心资产):广积粮、缓建仓、赢未来

   外资流入、居民大类资产配置结构优化和养老金、养老目标基金的推进必然会带来整个股票市场总需求的增加。发行制度优化与退市制度的建立又改善整个市场的环境。长期看,股票市场作为重要的资产成为居民的首选配置。但是,2017年极端抱团行情的出现导致了投资者过度预期行情的推进速度。2018年经济基本面和利率的限制会给市场带来扰动,也不能排除市场出现“挖坑”走势。但这里的“挖坑”是重要的长期配置机会,应当珍惜每一次市场大幅下挫的逆向操作机会。综合来看,从战略角度,2018年应当积极寻找代表中国未来发展方向的行业与优质个股,广泛累积牛市备选标的。与此同时,并不需要急于提升长期配置仓位,利用市场每一次回落和投资者情绪的每一次降低缓慢、渐进式的提升长期战略配置仓位,以此来赢取未来需求端扩展带来的牛市机会。

长期战略配置目标着眼于核心资产,“大”并不是核心资产的内涵。核心资产主要是具备核心竞争力,符合经济发展方向的细分行业龙头公司。从我国经济未来发展方向看,核心资产标的主要来自于三个方面:一是经济结构调整带来的机会;二是行业内部分化带来的机会;三是人口结构调整的机会。首先,经过多年发展,粗狂式发展模式已经不适合我国的国情,不管从政策角度还是市场角度,经济结构调整是未来的必然趋势。经济结构调整一方面需要做强制造业,制造业升级是必然的路径;另一方面消费占比的提升带来消费升级的需求不断的增加。两方面相关的资产包括人工智能、机器人、先进制造、5G网络建设、消费电子、游戏、VR/AR等等。其次,对于周期行业而言,在环保压力日趋严重和需求下滑打压之下,行业中具备龙头地位、现金流充沛的公司将明显从行业集中度提升当中获益。第三个方面核心资产来自于人口老龄化的趋势,包括养老行业、健康产业、医疗等行业也必将成为未来朝阳行业。

·战术层面:重视春节后阶段性机会的把握(券商、优质成长的估值切换机会)

由于市场还并未进入到全面牛市,且2018年还存在一些不确定性,战术角度考虑,操作依然要具备灵活性。纵观全年,市场的机会大概率还会与假期周期相关。就上半年看,春节后依然是一个较好的做多时间点。其主要原因有三:一是投资者情绪还处于长期看多,中期看结构性行情的预期当中;二是经过春节前市场的调整,获利盘压力、融资偿还压力和资金面紧张压力等负面情绪被消化,节后存在边际好转的动力;三是2017年公募良好的赚钱效应带来的资金入场大概率会在节后有一次短暂的爆发。从仓位调整时点看,我们延续2017年中期策略的判断,春节前融资余额偿还后会是一个较好的增加配置时间点。

从方向上看,优质成长股和券商股大概率会成为节后获得超额收益的板块。首先看券商股,2017年金融板块行情券商变现之后,主要原因是投资者预期市场存量博弈,只是结构性行情,缺乏趋势型行情的推动券商板块上攻动能偏弱。但现阶段看,券商板块估值水平(PB)已经接近历史最低估值,春节后公募基金规模一旦短暂快速发行,叠加融资资金回流,会给投资者带来增量资金模式的错觉,但这种错觉会给券商板块带来非常直接的刺激。

另一方面,经过连续两年的杀跌,以创业板为代表的成功股板块估值逐步接近历史底部。以传媒行业为例,历史最低估值水平是27倍,截止到12月初,文化传媒TTM市盈率水平仅有31倍。但同时传媒、计算机以及创业板业绩增速为正,这意味着春节前后经过业绩切换(从2017年切换至2018年),其估值水平更低。同时,传媒、计算机包括人工智能等领域又是未来产业发展的方向,随着估值的下移,必然会收到资金的更大关注。春节后的估值切换有望成为板块上涨的催化剂,推动相关个股获得超额收益。

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